2025年4月18日撸撸社，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司(以下简称“瑞立科密”)将迎来上市审核委员会审议会议。预计打算在深交所主板募资15.22亿元，试图以“商用车主动安全系统龙头”之名登陆成本市集。关联词，这家头顶“隐形冠军”光环的企业，却因利益运输疑团、募资逻辑矛盾、历史分成“消逝”等问题，被监管层和市集质疑。其IPO之路，更像是一场充满争议的成本游戏，而非产业升级的里程碑。

利益运输疑团

IPO前夜，瑞立科密以9.38亿元收购控股鼓动瑞立集团旗下温州汽科、扬州胜赛想等四家公司股权，其中温州汽科特别波动的财务数据激励市集高度原谅。回溯收购交往细节可见，该场地估值风险已初现条理：2021年收购对价高达5.28亿元的交往，对应场地2022年经审计净钞票仅2.07亿元，折合静态市净率2.55倍，权臣高于行业平均水平。若以动态目的揣度，其净钞票升值率更是在半年间飙涨155%，估值合感性存疑，且收购后事迹捏续下滑，被质疑“高价接盘劣质钞票”。

1

估价方法存疑恐涉利益运输

2022 年 11 月，为幸免刊行东说念主在铝合金压铸业务方面与宁波瑞立组成新增潜在同行竞争并减少关联交往，经协商一致，瑞立集团与宁波瑞立鼓动曲意旨签署股权转让契约，将捏有的宁波瑞立65%股权作价1865.40万元转让给曲意旨，转让价钱以宁波瑞立适度2022年10月31日账面净钞票为依据。

图片

通过计较宁波瑞立100%股价为 2869.85万元，天然透露中2022年底净钞票为3051.40万元，但因宁波瑞立实验转让价钱以适度2022年10月31日的账面净钞票为准，是以订价是莫得问题的。

图片

温州汽科在转让时净钞票为20863.53万元，净钞票是宁波瑞立的6.84倍 。要是也按照净钞票订价法，同银信评估2020年9月的评估时分点一致的话，此时订价还不到1.74亿，与收益法评估订价的5.28亿元收支特别之大。

即便适度2021年6月，温州汽科的净钞票也仅为2.09亿元，在透露的文献中仅以“刊行东说念主于 2021 年以收益法评估值收购温州汽科，交往价钱较其净钞票账面值存在互异具备合感性”一句话进行施展，而在对宁波瑞立订价公允性的施展中明确施展了为何要用净钞票订价法而无谓其他的订价法。

何况温州汽科2020年9月25日修复，修复前以账面价值收购的瑞立零部件，之后被瑞立科密收购时银信评估按照2020年9月30日的适度日来进行收益法评估，关于一个新修复的公司来说，用收益法评估是否具有合感性？银信评估出具的讲述只透露最终评估值，应该所有透露才略排除公众的质疑，为何未好意思满透露？

温州汽科的收购价钱要是存在虚高的情形，瑞立科密或涉嫌利益运输控股鼓动。

图片

2

温州汽科财务数据信得过性存疑

2020年9月温州汽科以账面价值收购瑞立零部件等筹划钞票金额所有为 23，953.90 万元。

图片

2020年12月 温州汽科总钞票达到27107.90万元，据透露温州汽科2020年9月25日才修复，到12月实验只好3个月的坐蓐时分，总钞票增多了3154万元。

图片

可是，到了2021年6月被收购时，只是曩昔6个月时分总钞票却增多了15325.71万元，3个月等于7662.86万元，与2020年3个月的总钞票增多额比起来，同比增多了2.43倍。

图片

故真理的是，温州汽科不仅是总钞票大幅度波动，其他财务目的变化更大，呈现"过山车"式波动：总钞票规模从2020年的2.71亿元激增至2022年时的5.59亿元，又在2023年骤降至2.47亿元，到2024年又降至2.19亿元；买卖收入阐扬更为特别，2020年1.89亿元的基准值在2022年翻倍至4亿元，但2023年的数据却回调至1.7亿元，降幅达57.5%。尤为特别的是，2024年夸耀当期营收竟为-41.93万元，波动幅度极大。

图片

图片

濒临如斯大幅度的财务数据修正，市集东说念主士大齐质疑其管帐处理的合规性。资深投行东说念主士指出，陈诉期内关键筹划目的时时转变已超出往常管帐蜿蜒更正边界，不遗弃存在前期财务数据虚增的可能。总而言之，公司中枢重组场地钞票数据出现如斯特别的波动，其筹划数据的信得过性不禁让东说念主产生质疑。

3

武汉科德斯订价存疑

重组对价中的武汉科德斯或雷同存疑：

据透露，温州立晨一起权力评估值为3200万元，武汉科德斯为4700万元，扬州胜赛想为36100万元，且这几家公司齐是按照收益法评估测算。按照之前宁波瑞立对评估法的施展为事迹成长性不高，难以收益法评估订价，那么在这4家公司里，武汉科德斯收购当年净利润为-6.08万元，其中净利润会胜仗影响收益评估法，这样低的净利润增长适用于收益法评估吗？为何那时要用收益法来评估？

图片

何况武汉科德斯2020年12月净钞票为-353.02万元，净钞票为负，就算用宁波瑞立的账面净钞票订价也不适用。若以成本法评估的话，评估当年总钞票为2640.3万元，与实验订价的4700万元已经有很大差距，是否存在虚高订价和利益运输？

图片

温州汽科的财务数据特别波动、估值方法的取舍矛盾，以及武汉科德斯负净钞票却以收益法高估订价等问题，均指向场地钞票估值的合感性与交往公允性存疑。此外，关键财务目的如营收、总钞票的“过山车”式变化，远超往常管帐转变边界，进一步加重了市集对财务数据信得过性的担忧。监管部门需对这次交往的估值逻辑、评估机构安逸性及财务数据信得过性伸开真切核查，尤其是银信评估未好意思满透露收益法测算细节的合感性。

4

股权转让价钱互异引利益运输质疑

据招股书透露，2013 年 10 月瑞立科密实施股份制校正时，公司鼓动总额为 41 位，其中包括瑞立集团、深创成本、科金控股、达晨创投、广州科创 4 家机构鼓动以及 36 位天然东说念主鼓动。适度讲述期初，公司鼓动结构发生权臣变化，鼓动总额增至53位。

其中多家机构鼓动实施减捏退出，技术股权转让价钱呈现权臣互异。2020 年 5 月，鼎锋明说念与盛元智本同步进行股份转让：鼎锋明说念向林春琴转让 105.2 万股股份，转让对价 1001.5 万元，对应每股转让价钱 9.52 元；盛元智本则以 21.39 万元价款向淹没受让方转让 1.1 万股，每股转让价钱达 19.45 元，同时交往价钱互异倍数跨越 100%。

图片

2021 年 7 月，新兴改变以 1 万元对价向罗家印转让 0.1 万股股份，每股转让价钱 10 元，该价钱较 2020 年盛元智本退出时的交往价钱出现浮现下探。值得原谅的是，同庚公司为强化电子电控业务自主才略，优化坐蓐筹划成果并惩处同行竞争问题，与控股鼓动瑞立集团运行钞票重组。通过签署筹划契约，瑞立科密受让瑞立集团捏有的温州汽科、武汉科德斯、扬州胜赛想一起股权，以及瑞立集团下属控股子公司温州立创捏有的温州立晨 30% 股权。

在中枢钞票温州汽科的收购交往中，公司采取刊行股份与现款支付相接合的对价形式。凭据银信评估出具的钞票评估讲述，温州汽科评估值为 5.28 亿元。2021 年 6 月实施的具体交往安排中，现款支付部分金额 7392 万元，刊行股份支付部分金额 4.54 亿元。后者本色为瑞立集团以场地股权作价出资，认缴瑞立科密新增股本 3683.02 万元，对应每股认缴价钱 12.33 元，该价钱权臣高于同时新兴改变减捏退出时的交往价钱。

值得贯注的是，淹没时间不同鼓动股权转让价钱的远大互异，以及控股鼓动在钞票重组中酿成的股份认购价钱与外部鼓动减捏价钱的倒挂气候，不免激励市集对利益运输的合理质疑。举例，鼎锋明说念与盛元智本在淹没月份向淹没受让方转让股份，价钱却收支逾一倍，是否存在特定鼓动通过互异化订价向关联方运输利益的情形？而新兴改变以浮现低于控股鼓动入股的价钱退出，连合瑞立集团在钞票重组中以钞票认购股份的订价机制，筹划交往是否充分体现市集公允性、是否存在通过价钱安排向控股鼓动歪斜资源的可能，仍需公司进一步施展阐明。

资金占用屡禁不啻

讲述期内，瑞立科密子公司温州科密遥远使用个东说念主账户处理公司收支，2020年个东说念主卡收款190.69万元，暴浮现财务内控严重缺失。更严重的是，子公司扬州胜赛想2022年通过编造采购合同套取信贷资金900万元，资金经关联方宁波瑞立回流，组成违法转贷。

图片

此外，2020-2023年瑞立集团通过应收账款占用资金累计超亿元，公司仅收取不及1500万元资金占用费，变相为控股鼓动提供无息贷款。

图片

图片

募资合感性存疑

瑞立科密领先的募资预计打算为16.02亿元，但在最新招股书中缩水至15.22亿元，主要削减了“补充流动资金”样式8000万元。公司宣称此举为“优化资金使用”，却未透露具体依据，被质疑通过削减敏锐样式规避监管审查。更令东说念主不明的是，其中枢募投样式“大湾区智造总部”预算高达8.81亿元，但该样式波及的气压电逼迫动系统产能诓骗率连年来波动剧烈——2021年至2024年区分为94.01%、51.74%、72.77%、75.12%，2022年产能诓骗率以致接近腰斩。在现存产能尚未满盈、商用车市集低迷(2024年产销同比下滑)的布景下，强行扩产恐导致产能多余风险加重。

图片

历史分成争议

凭据2023年12月初度透露的招股书，瑞立科密在2021年进行了4100万元现款分成，其中控股鼓动瑞立集团(捏股 64.16%)获取约 2630 万元。关联词，在后续更新的招股书中，这一纪录被删除，导致分成是否实验实践存疑。此举可能波及向控股鼓动运输利益，但公司并未对此作出明确施展。

图片

瑞立科密的 IPO 进度，暴浮现的不单是是单一身手的问题，而是在估值公允性、财务信得过性、资金使用合感性等多个维度存在的系统性争议。从关联收购中迥异的估值方法取舍，到中枢场地钞票财务数据的 “过山车” 式波动；从蹊跷的历史分成纪录 “消逝”，到逆势扩产背后的产能多余隐忧，各种特别均指向其成本运作与产业逻辑的深层矛盾。

在全面注册制布景下撸撸社，信息透露的信得过性、交往订价的公允性以及募资用途的合感性，是揣度企业能否登陆成本市集的中枢方法。瑞立科密若想排除市集疑虑，需就温州汽科估值依据、武汉科德斯负钞票收购逻辑、个东说念主卡收支内控残障等关键问题作出本色性酬报，而非以 “具备合感性” 等磨叽表述侧目质疑。监管部门更需以穿透式审查，厘清关联交往背后的利益链条，核验财务数据的信得过性，幸免带病上市挫伤投资者利益。